Convex Finance

Convex Finance est un protocole lance en mai 2021 par une equipe anonyme, construit au-dessus de Curve Finance pour maximiser les rendements des fournisseurs de liquidite Curve. Pour comprendre Convex, il faut d'abord comprendre Curve : Curve est le DEX de reference pour echanger des stablecoins avec un slippage minimal, et les fournisseurs de liquidite gagnent des recompenses en tokens CRV. Le probleme, c'est que pour maximiser ces recompenses, il faut verrouiller ses CRV pendant 4 ans (pour obtenir du veCRV), ce qui est tres contraignant et immobilise beaucoup de capital. Convex a resolu ce probleme en creant un systeme ou les utilisateurs deposent leurs tokens de liquidite Curve (LP tokens) sur Convex, qui utilise son enormes reserves de veCRV pour booster les recompenses de tout le monde. Convex est rapidement devenu le plus gros detenteur de veCRV au monde, controlant plus de 50 % de l'offre, ce qui lui confere une influence considerable dans la gouvernance de Curve. Le protocole gere environ 2 milliards de dollars de TVL et a distribue des centaines de millions de dollars en recompenses a ses utilisateurs.

Le fonctionnement de Convex repose sur un mecanisme d'agregation de vote-escrow. Dans Curve, plus vous verrouillez de CRV longtemps, plus vous obtenez de veCRV, ce qui augmente votre boost (jusqu'a 2,5x) sur les recompenses. Mais un utilisateur individuel aurait besoin de millions de dollars en CRV pour obtenir le boost maximum. Convex resout ce probleme en mutualisant le pouvoir de boost. Voici comment : (1) Les detenteurs de CRV deposent leurs tokens sur Convex et recoivent du cvxCRV, un token liquide. Convex verrouille ces CRV en veCRV de maniere permanente, maximisant le pouvoir de boost. Les detenteurs de cvxCRV recoivent des recompenses CRV + trading fees + CVX. (2) Les fournisseurs de liquidite Curve deposent leurs LP tokens sur Convex au lieu de les staker directement sur Curve. Grace au veCRV massif de Convex, ces LP tokens beneficient du boost maximum, multipliant les recompenses par rapport a un staking direct sur Curve. En plus des CRV boostes, ils recoivent egalement des tokens CVX en bonus. Convex prend une commission de 16 % sur les CRV gagnes, dont une partie va aux stakeurs de cvxCRV et une autre au tresor du protocole.

Convex s'adresse principalement a deux profils d'utilisateurs. Le premier est le fournisseur de liquidite Curve qui veut maximiser ses rendements sans verrouiller ses propres CRV. Si vous fournissez de la liquidite sur des pools Curve (par exemple la pool 3pool avec USDC/DAI/USDT, ou des pools de stablecoins comme stETH/ETH), deposer vos LP tokens sur Convex plutot que directement sur Curve vous permet d'obtenir des rendements bien superieurs grace au boost mutualise. Le deuxieme profil est le detenteur de tokens CRV qui ne veut pas les verrouiller pendant 4 ans. En convertissant vos CRV en cvxCRV via Convex, vous obtenez un rendement continu sur vos CRV tout en gardant une certaine liquidite (le cvxCRV peut etre echange sur des DEX, bien qu'avec un leger discount). Convex est un protocole relativement avance qui s'adresse a des utilisateurs ayant deja une certaine experience en DeFi et qui comprennent les mecanismes de Curve. Les debutants complets devraient d'abord se familiariser avec les concepts de pools de liquidite et de staking avant de s'aventurer sur Convex.

Convex offre des avantages substantiels. Premierement, le boost maximum sans effort : les fournisseurs de liquidite Curve obtiennent le boost 2,5x sur leurs recompenses CRV sans avoir a verrouiller leurs propres CRV, ce qui represente une augmentation massive du rendement. Deuxiemement, les recompenses doubles : en plus des CRV boostes, les deposants recoivent des tokens CVX supplementaires, ajoutant une couche de rendement supplementaire. Troisiemement, la liquidite preservee : contrairement au verrouillage de 4 ans des veCRV, le cvxCRV reste echangeable sur les marches secondaires. Quatriemement, la simplicite : deposer ses LP tokens sur Convex est un processus simple en une transaction, sans gestion complexe de veCRV et de strategies de vote. Cinquiemement, l'influence dans la gouvernance : les detenteurs de CVX controlent indirectement les votes de gouvernance de Curve (les fameuses Curve Wars), ce qui donne de la valeur au token CVX. Sixiemement, le protocole est battle-tested : lance en 2021, Convex a traverse plusieurs crises de marche sans incident majeur et gere des milliards de dollars depuis des annees. Enfin, Convex ne facture aucun frais de retrait — vous pouvez recuperer vos LP tokens a tout moment.

Prenons un exemple concret. Vous avez fourni de la liquidite dans la pool stETH/ETH de Curve et vous possedez pour 10 000 euros de LP tokens. Si vous les stakez directement sur Curve sans boost, vous gagnez environ 2 % d'APY en tokens CRV, soit 200 euros par an. Si vous les deposez sur Convex, grace au boost maximal de 2,5x, votre rendement CRV passe a environ 5 %, soit 500 euros par an. En plus, Convex vous distribue des tokens CVX supplementaires, ajoutant environ 1-2 % de rendement, soit 100-200 euros de plus. Votre rendement total passe donc de 200 euros (sans Convex) a 600-700 euros (avec Convex), soit une multiplication par 3 a 3,5. Pour les pools de stablecoins (3pool, FRAX/USDC...), les rendements typiques sur Convex se situent entre 5 et 15 % selon la pool et les conditions de marche. Attention cependant : une partie de vos rendements est versee en tokens CRV et CVX, dont la valeur peut varier. Si le prix du CRV baisse de 50 %, vos recompenses en termes de dollars diminuent proportionnellement. Pour les pools de stablecoins, votre capital est relativement stable, mais pour les pools avec des actifs volatils (comme stETH/ETH), votre capital peut fluctuer.

Convex comporte plusieurs risques specifiques. Le risque de smart contract est le plus evident : Convex ajoute une couche de complexite au-dessus de Curve, avec ses propres smart contracts qui interagissent avec ceux de Curve. Un bug dans l'un ou l'autre pourrait affecter vos fonds. Le risque lie aux recompenses en tokens : vos rendements dependent en grande partie de la valeur des tokens CRV et CVX, qui sont volatils. Une chute importante de ces tokens reduirait significativement votre rendement reel. Le risque d'impermanent loss s'applique si vous fournissez de la liquidite dans des pools a actifs volatils : la valeur de vos LP tokens peut diminuer par rapport a un simple hold des actifs sous-jacents. Le risque de centralisation : Convex controle plus de 50 % des veCRV, ce qui donne un pouvoir considerable au protocole sur l'ecosysteme Curve. Tout probleme sur Convex pourrait avoir des repercussions systemiques. Le risque de depeg du cvxCRV : le cvxCRV peut se negocier en dessous de la valeur d'un CRV car il ne peut pas etre reconverti directement. Enfin, le risque de gouvernance : les decisions de vote de Convex impactent les recompenses de toutes les pools Curve. Pour les debutants, commencer par des pools de stablecoins moins volatiles est recommande.