Convex Finance

Convex Finance est un protocole lancé en mai 2021 par une équipe anonyme, construit au-dessus de Curve Finance pour maximiser les rendements des fournisseurs de liquidité Curve. Pour comprendre Convex, il faut d'abord comprendre Curve : Curve est le DEX de référence pour échanger des stablecoins avec un slippage minimal, et les fournisseurs de liquidité gagnent des récompenses en tokens CRV. Le problème, c'est que pour maximiser ces récompenses, il faut verrouillér ses CRV pendant 4 ans (pour obtenir du veCRV), ce qui est tres contraignant et immobilise beaucoup de capital. Convex a résolu ce problème en créant un système ou les utilisateurs déposent leurs tokens de liquidité Curve (LP tokens) sur Convex, qui utilise son énormes reserves de veCRV pour booster les récompenses de tout le monde. Convex est rapidement devenu le plus gros détenteur de veCRV au monde, controlant plus de 50 % de l'offre, ce qui lui confere une influence considérable dans la gouvernance de Curve. Le protocole gère environ 2 milliards de dollars de TVL et a distribue des centaines de millions de dollars en récompenses a ses utilisateurs.

Le fonctionnement de Convex repose sur un mécanisme d'agregation de vote-escrow. Dans Curve, plus vous verrouilléz de CRV longtemps, plus vous obtenez de veCRV, ce qui augmenté votre boost (jusqu'a 2,5x) sur les récompenses. Mais un utilisateur individuel aurait besoin de millions de dollars en CRV pour obtenir le boost maximum. Convex résout ce problème en mutualisant le pouvoir de boost. Voici comment : (1) Les détenteurs de CRV déposent leurs tokens sur Convex et reçoivent du cvxCRV, un token liquide. Convex verrouillé ces CRV en veCRV de manière permanente, maximisant le pouvoir de boost. Les détenteurs de cvxCRV reçoivent des récompenses CRV + trading fees + CVX. (2) Les fournisseurs de liquidité Curve déposent leurs LP tokens sur Convex au lieu de les staker directement sur Curve. Grace au veCRV massif de Convex, ces LP tokens bénéficient du boost maximum, multipliant les récompenses par rapport a un staking direct sur Curve. En plus des CRV boostes, ils reçoivent egalement des tokens CVX en bonus. Convex prend une commission de 16 % sur les CRV gagnes, dont une partie va aux stakeurs de cvxCRV et une autre au tresor du protocole.

Convex s'adresse principalement a deux profils d'utilisateurs. Le premier est le fournisseur de liquidité Curve qui veut maximiser ses rendements sans verrouillér ses propres CRV. Si vous fournissez de la liquidité sur des pools Curve (par exemple la pool 3pool avec USDC/DAI/USDT, ou des pools de stablecoins comme stETH/ETH), déposer vos LP tokens sur Convex plutot que directement sur Curve vous permet d'obtenir des rendements bien supérieurs grace au boost mutualise. Le deuxième profil est le détenteur de tokens CRV qui ne veut pas les verrouillér pendant 4 ans. En convertissant vos CRV en cvxCRV via Convex, vous obtenez un rendement continu sur vos CRV tout en gardant une certaine liquidité (le cvxCRV peut etre échange sur des DEX, bien qu'avec un léger discount). Convex est un protocole relativement avance qui s'adresse a des utilisateurs ayant déjà une certaine expérience en DeFi et qui comprennent les mécanismes de Curve. Les débutants complets devraient d'abord se familiariser avec les concepts de pools de liquidité et de staking avant de s'aventurer sur Convex.

Convex offre des avantages substantiels. Premièrement, le boost maximum sans effort : les fournisseurs de liquidité Curve obtiennent le boost 2,5x sur leurs récompenses CRV sans avoir a verrouillér leurs propres CRV, ce qui represente une augmentation massive du rendement. Deuxièmement, les récompenses doubles : en plus des CRV boostes, les déposants reçoivent des tokens CVX supplementaires, ajoutant une couche de rendement supplementaire. Troisièmement, la liquidité preservee : contrairement au verrouillage de 4 ans des veCRV, le cvxCRV reste échangeable sur les marches secondaires. Quatrièmement, la simplicite : déposer ses LP tokens sur Convex est un processus simple en une transaction, sans gestion complexe de veCRV et de stratégies de vote. Cinquièmement, l'influence dans la gouvernance : les détenteurs de CVX controlent indirectement les votes de gouvernance de Curve (les fameuses Curve Wars), ce qui donne de la valeur au token CVX. Sixièmement, le protocole est battle-tested : lancé en 2021, Convex a traverse plusieurs crises de marche sans incident majeur et gère des milliards de dollars depuis des années. Enfin, Convex ne facture aucun frais de retrait — vous pouvez récupérer vos LP tokens a tout moment.

Prenons un exemple concret. Vous avez fourni de la liquidité dans la pool stETH/ETH de Curve et vous possédez pour 10 000 euros de LP tokens. Si vous les stakez directement sur Curve sans boost, vous gagnez environ 2 % d'APY en tokens CRV, soit 200 euros par an. Si vous les déposez sur Convex, grace au boost maximal de 2,5x, votre rendement CRV passe a environ 5 %, soit 500 euros par an. En plus, Convex vous distribue des tokens CVX supplementaires, ajoutant environ 1-2 % de rendement, soit 100-200 euros de plus. Votre rendement total passe donc de 200 euros (sans Convex) a 600-700 euros (avec Convex), soit une multiplication par 3 a 3,5. Pour les pools de stablecoins (3pool, FRAX/USDC...), les rendements typiques sur Convex se situent entre 5 et 15 % selon la pool et les conditions de marche. Attention cependant : une partie de vos rendements est versee en tokens CRV et CVX, dont la valeur peut varier. Si le prix du CRV baisse de 50 %, vos récompenses en termes de dollars diminuent proportionnellement. Pour les pools de stablecoins, votre capital est relativement stable, mais pour les pools avec des actifs volatils (comme stETH/ETH), votre capital peut fluctuer.

Convex comporte plusieurs risques spécifiques. Le risque de smart contract est le plus évident : Convex ajoute une couche de complexité au-dessus de Curve, avec ses propres smart contracts qui interagissent avec ceux de Curve. Un bug dans l'un ou l'autre pourrait affecter vos fonds. Le risque lie aux récompenses en tokens : vos rendements dépendent en grande partie de la valeur des tokens CRV et CVX, qui sont volatils. Une chute importante de ces tokens réduirait significativement votre rendement reel. Le risque d'impermanent loss s'applique si vous fournissez de la liquidité dans des pools a actifs volatils : la valeur de vos LP tokens peut diminuer par rapport a un simple hold des actifs sous-jacents. Le risque de centralisation : Convex controle plus de 50 % des veCRV, ce qui donne un pouvoir considérable au protocole sur l'écosystème Curve. Tout problème sur Convex pourrait avoir des répercussions systemiques. Le risque de depeg du cvxCRV : le cvxCRV peut se négocier en dessous de la valeur d'un CRV car il ne peut pas etre reconverti directement. Enfin, le risque de gouvernance : les décisions de vote de Convex impactent les récompenses de toutes les pools Curve. Pour les débutants, commencer par des pools de stablecoins moins volatiles est recommande.